Ebook: Choques externos y política monetaria

Un objetivo de este documento es discutir el impacto macroeconómico
que un boom (o una caída) de los precios internacionales de las materias
primas de exportación tiene sobre una economía pequeña y abierta que opera
en un marco de libre movilidad internacional de los capitales. Para el análisis
de los efectos de este choque externo real se utiliza un modelo MundellFleming convenientemente adaptado. Se distinguen dos efectos, el cambiario
que perjudica al resto de la economía y el efecto vía la demanda agregada
que estimula al resto de la economía. Se compara también el impacto
macroeconómico de un choque externo real con el de un choque externo
financiero (cambios en la tasa de interés internacional) en una economía
dolarizada y con tipo de cambio flexible. El otro objetivo de este documento
es mostrar que la intervención esterilizada del banco central en el mercado
cambiario puede ser una respuesta eficaz frente a los choques externos reales
o financieros. Para determinar el impacto de estos distintos choques externos
no sólo importan las características de la estructura económica, sino también
el sistema vigente de políticas monetarias y fiscales y, en particular, la
naturaleza del régimen cambiario.
Abstract
One goal of this paper is to discussing the macroeconomic impact that
an internacional commodity prices boom has in a small open economy under
perfect capital mobility. A Mundell-Fleming model with some adaptations is
used for the analysis of this real external shock. There are two effects: the
monetary one that is a recessionary impulse, and the one that increases
aggregate demand. Also the macroeconomic impact of a real external shock is
compared with the effect of a financial external shock (changes in the external
rate of interest), in a dollarized economy with a floating exchange rate. The
other goal of this paper is to show that central bank sterilized intervention in
the foreign exchange market can be an effective policy response to copy with
real o financial external shocks. The macroecomic impact of external shocks
depends upon the economic structure, the monetary and fiscal policy mix, and
the exchange rate regime.