Ebook: Flujos de capital, política monetaria y equilibrio externo

En contraste con lo ocurrido durante 1995 en las economías latinoamericanas
mayores tras la crisis de balanza de pagos mexicana, en el Perú el déficit comercial ha
continuado ampliándose a pesar de la aplicación de políticas fiscal y monetaria restrictivas.
En este trabajo se presenta un modelo con libre movilidad de capitales, tipo de cambio
flexible y sistema bancario dolarizado, para mostrar un resultado poco usual: que una política
monetaria restrictiva amplía el déficit comercial. En este marco institucional, se requiere
interferir con la libre movilidad de capitales para que el banco central pueda regular la oferta
total de crédito doméstico, condición indispensable para que la política monetaria restrictiva
contribuya a corregir el desequilibrio comercial.
ABSTRACT
Unlike what happenned in most Latin American economies after the Mexican crisis,
the Peruvian trade deficit kept on growing during 1995, in spite of the application of restrictive
fiscal and monetary policies. In this paper, a model with free capital mobility, flexible
exchange rates and a dollarized banking system is used to show a rather unusual result: that
a restrictive monetary policy worsens the commercial deficit. In this institutional framework,
capital controls are needed for the Central Bank to be able to regulate the total supply of
domestic credit, which in time is a required condition for a restrictive monetary policy to
improve the trade balance.