Ebook: La sostenibilidad de la deuda pública en una economía abierta

La sostenibilidad de las finanzas públicas es indispensable para conseguir la
estabilidad macroeconómica. La sostenibilidad fiscal se alcanza cuando la deuda pública
como porcentaje del PBI se mantiene constante en un nivel considerado apropiado, o se
reduce gradualmente de un nivel considerado inadecuado. En este trabajo se plantea un
modelo teórico sobre la sostenibilidad de la deuda pública en una economía pequeña y
abierta, en un contexto de libre movilidad de capitales. Al marco de análisis básico se le ha
incorporado dos tasas de interés, una para la deuda pública interna y otra para la deuda
pública externa y, se supone, además, el cumplimiento de la paridad no cubierta de tasas de
interés. De esta manera, el modelo captura varios riesgos de mercado asociados a las
variaciones de la tasa de interés internacional, del tipo de cambio o de las expectativas de
devaluación.
El modelo muestra que, en un marco institucional donde las autoridades tienen
dificultades para reducir los gastos o elevar los impuestos, es decir, para un nivel dado de
superávit primario, una reducción de la tasa de crecimiento del producto y un incremento de
la tasa de devaluación del tipo de cambio o de la tasa de interés externa, incrementan el
coeficiente de endeudamiento público. Por otro lado, en un escenario donde es posible
reducir los gastos o elevar los tributos, ante la presencia de estos eventos, cuando las
autoridades deciden mantener constante el coeficiente de endeudamiento público, el
superávit primario necesario para este objetivo tiene que elevarse.
ABSTRACT
The sustainability of the public finances is indispensable to get the macroeconomic
stability. The fiscal sustainability is reached when the public debt as percentage of the PBI
stays constant in a level considered appropriate, or it decreases gradually of a level
considered inadequate. In this paper establish a theoretical model about on the sustainability
of the public debt in a small and open economy, in a context of free mobility of capitals. To
the basic framework theoretical, was incorporated, two interest rates, one for the internal
public debt and another for the external public debt and, it supposed, also, the compliance of
the parity not covered of interest rates. This way, the model captures two market risks, the
associated to the variations of the international rates interest, of the exchange rate or of the
expectations of devaluation.
The model shows that, in an institutional mark where the authorities have difficulties
to reduce the expenses or to elevate the taxes, that is to say, for a given level of primary
balance, a reduction of the rate of growth of the product and an increment of the rate of
devaluation of the exchange rate or of the external interest rate, increase the coefficient of
public indebtedness. On the other hand, in a scenario where is possible to reduce the
expenses or to elevate the tributes, before the presence of these events, when the authorities
decide to maintain constant the coefficient of public indebtedness, the necessary primary
balance for this objective has to rise.