Ebook: Intervención cambiaria y política monetaria en el Perú

La intervención del banco central en el mercado cambiario tiene un carácter sistemático
en el Perú. El banco rema contra de la corriente: compra o acumula dólares cuando el
tipo de cambio baja y vende o desacumula dólares cuando el tipo de cambio sube.
En este artículo presentamos un modelo donde la intervención cambiaria ocupa un
lugar central. Es un modelo Mundell-Fleming con una ecuación de balanza de pagos y
una regla de intervención cambiaria del banco central, donde tanto el tipo de cambio
como las reservas de divisas son variables endógenas. El modelo se ha construido para
el estudio de una economía como la peruana, exportadora de materias primas, con libre
movilidad de capitales, parcialmente dolarizada, y con un banco central que fija la tasa
de interés y mantiene un régimen de flexibilidad limitada del tipo de cambio.
El modelo se utiliza para simular los efectos de una caída del precio internacional de la
materia prima de exportación y para discutir las opciones de política macroeconómica
disponibles. Una conclusión importante es que el volumen de reservas internacionales
con que cuenta el banco central al momento del choque externo es decisivo. Sin
reservas de divisas, un choque externo adverso obliga al banco central, en la práctica, a
sacrificar uno de sus dos objetivos (estabilidad de precios y pleno empleo) en aras del
otro.